預(yù)計波動區(qū)間在88000—95000元/噸

　　近期，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，房地產(chǎn)銷售面積累計同比增幅有所走高。而不銹鋼在經(jīng)歷了三個月的去庫存之后，6月底、7月初中下游集中補庫，助推不銹鋼價格上行，進而使得鋼廠利潤增加，對作為原料的鎳金屬形成支撐，鎳價高位運行。

　　鋼廠訂單飽滿，產(chǎn)量較高

　　6月，不銹鋼消費明顯回升，下游房地產(chǎn)銷售面積累計同比增長16.1%，較5月有所改善，這主要是受益于三四線城市房地產(chǎn)好轉(zhuǎn)，并且當(dāng)期汽車生產(chǎn)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一定的增長。進出口方面，6月凈出口33.66萬噸，同比增長23%。而我們通過折算鋼廠產(chǎn)量數(shù)據(jù)及社會庫存變化情況，印證消費轉(zhuǎn)好，表觀消費增速達到4%，5月為下滑12%。

　　在消費增長的拉動下，鋼廠利潤好轉(zhuǎn)，紛紛增加產(chǎn)能利用率，且前期停產(chǎn)的企業(yè)也紛紛復(fù)產(chǎn)，其中德龍產(chǎn)能置換復(fù)產(chǎn)，青山印尼不銹鋼項目復(fù)產(chǎn)，不銹鋼產(chǎn)能集中釋放，但庫存并未出現(xiàn)大幅增長，7月表觀消費增速達到11%。

　　而根據(jù)中聯(lián)鋼統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，8月鋼廠訂單飽滿，預(yù)計產(chǎn)出環(huán)比增長1.3%，同比增長10%至219.5萬噸，并且我們從市場了解到，部分鋼廠已經(jīng)接滿9月訂單，開始報10月期貨價格，在當(dāng)前利潤高、訂單足的背景下，預(yù)計產(chǎn)量將維持高位。

　　多因素制約，鎳供應(yīng)增長有限

　　由于鎳價長期低迷，全球重大鎳企業(yè)增產(chǎn)電鎳積極性不高。淡水河谷Voisey灣區(qū)地下擴建項目被推遲，而Sudbury地區(qū)歷史悠久的Stobie礦山停產(chǎn)，二季度鎳金屬產(chǎn)量下滑至6.6萬噸，環(huán)比下滑7.69%，同比下滑16%，預(yù)計全年產(chǎn)出減少近3萬噸至28萬噸；諾里爾斯克鎳業(yè)則由于極地分公司（Polar）設(shè)備老化，在2016年下半年關(guān)閉，導(dǎo)致產(chǎn)出下滑，根據(jù)上市公司報告，上半年產(chǎn)出10.29萬噸，同比下降15%，預(yù)計今年產(chǎn)出下滑近3萬噸至20萬噸；中國金川集團由于原料問題，全年產(chǎn)出預(yù)計下滑1萬噸；住友及BHP也將擴產(chǎn)其硫酸鎳產(chǎn)能而減少電鎳產(chǎn)出。

　　雖然NPI產(chǎn)能釋放貢獻全球鎳產(chǎn)出維持增長，但產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。國內(nèi)方面，雖然印尼紅土鎳礦出口配額增加對沖菲律賓鎳礦出口的減少，原料供應(yīng)充裕下，NPI產(chǎn)出恢復(fù)增長，但我們認為增長有限。首先，環(huán)保制約企業(yè)擴大生產(chǎn)；其次，長期虧損企業(yè)現(xiàn)金流枯竭，復(fù)產(chǎn)所需時間較長；最后，有些爐子已經(jīng)轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)其他鐵合金，再轉(zhuǎn)產(chǎn)回來生產(chǎn)NPI的概率較小。

　　印尼方面，今年NPI產(chǎn)量將低于市場預(yù)期，主要因印尼德龍項目今年投產(chǎn)量低于預(yù)期，當(dāng)前印尼德龍項目已經(jīng)投產(chǎn)2臺33000KVA爐子，但原計劃今年三季度投產(chǎn)的4臺高鎳生鐵爐子將推遲投產(chǎn)。據(jù)悉，該項目中間環(huán)節(jié)出現(xiàn)一些問題，將影響后期的投產(chǎn)進度，而且原先在產(chǎn)的2臺爐子受此影響，生產(chǎn)狀態(tài)不正常，該項目初期所產(chǎn)高鎳生鐵主要用于中國國內(nèi)自有煉鋼項目，但投產(chǎn)至今無高鎳生鐵運回我國，導(dǎo)致今年印尼NPI新增供應(yīng)少于年初預(yù)期的10萬噸。

　　綜上所述，在當(dāng)前產(chǎn)出沒有太大增長空間的背景下，需求將主導(dǎo)鎳價，而8月、9月鋼廠訂單飽滿，鎳需求維持高位，預(yù)計將支撐鎳價高位運行，波動區(qū)間在88000—95000元/噸。