鎳價(jià)在十一國慶長假前企穩(wěn)，經(jīng)過假期外盤有色整體好轉(zhuǎn)，疊加國內(nèi)鎳供應(yīng)收縮預(yù)期提振，節(jié)后展開進(jìn)一步強(qiáng)勁反彈，回到90000附近。不過隨著利多因素提振，以及國內(nèi)外宏觀因素進(jìn)一步反映，對(duì)于鎳價(jià)上行空間還需謹(jǐn)慎。

　　一、宏觀面因素及環(huán)境變化

　　十一長假期間，美國經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勢、縮表正式開啟、稅改逐漸推進(jìn)等，一度對(duì)美元指數(shù)形成支撐，不過稅改有波折，且美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示對(duì)于通脹的憂慮態(tài)度，雖然年內(nèi)加息預(yù)期在，但市場認(rèn)為報(bào)告不夠鷹派，美元走勢有所回落。而近期公布的中美歐日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同現(xiàn)利好，且好于預(yù)期的復(fù)蘇跡象，令經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需求上漲預(yù)期提振了有色金屬整體的走勢。

　　國內(nèi)央行決定，對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)政策，明年初實(shí)施。但是中性貨幣政策延續(xù)，近期雖有緩解，但在年底前，國內(nèi)貨幣環(huán)境仍可能偏緊。

　　隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步收緊，令市場對(duì)于未來相關(guān)商品需求預(yù)期存疑，黑色系一度出現(xiàn)了顯著調(diào)整。不過，唐山鋼鐵限產(chǎn)提前至10月12日，黑色偏強(qiáng)再啟動(dòng)，仍會(huì)給鎳帶來一定外部支持。

　　二、資金推動(dòng)變化

　　近期資金在黑色系中流出，而在有色金屬，尤其是銅中流入較多。而近期鎳的走勢，與黑色共振走弱，卻與銅的共振波動(dòng)有所增強(qiáng)。這意味著階段鎳運(yùn)行邏輯受有色鏈條影響偏強(qiáng)，超過受黑色系不銹鋼因素傳導(dǎo)。不過，隨著黑色階段調(diào)整到位反彈，鎳?yán)^續(xù)借力走升的態(tài)勢也逐漸有所體現(xiàn)。

　　1、鎳鐵供應(yīng)收緊支持鎳市大漲

　　9月底，山東省臨沂市環(huán)境保護(hù)局印發(fā)關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)《山東省環(huán)境保護(hù)廳關(guān)于印發(fā)山東省鋼鐵企業(yè)采暖季錯(cuò)峰限停產(chǎn)指導(dǎo)意見的通知》，文件指出，臨沂市范圍內(nèi)煉鐵、煉鋼、鎳鐵合金、錳鐵合金、鑄造鐵、球團(tuán)等項(xiàng)目要求在今年11月15日到2018年3月15日停產(chǎn)。其中，鎳相關(guān)的企業(yè)為山東臨港有色金屬有限公司、臨沂金海匯科技有限公司、山東鑫?？萍加邢薰?，此3家企業(yè)被要求限停產(chǎn)50%。

　　據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，9月山東臨港有色金屬有限公司、臨沂金海匯科技有限公司、山東鑫海科技有限公司三家合計(jì)產(chǎn)量約9500噸金屬鎳，占全國鎳生鐵總產(chǎn)量約25%，占全國原生鎳供應(yīng)15%，共影響高鎳鐵月產(chǎn)量約5萬余噸、低鎳鐵月產(chǎn)量2萬噸左右，在國內(nèi)的鎳鐵總產(chǎn)量中占有較大份額。其它企業(yè)后期鎳鐵供應(yīng)彈性整體有限，有業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)產(chǎn)能增幅最多也就維持在5萬噸左右這也是支持近期鎳市的主要因素。

　　2、外部供應(yīng)變化

　　從海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，8月份我國共進(jìn)口鎳鐵約9.75萬噸，環(huán)比上月鎳鐵進(jìn)口量減少約4.34萬噸，環(huán)比下降30.8%，而青山印尼8月份運(yùn)到國內(nèi)的鎳鐵環(huán)比減少1.76萬噸，因項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，后期鎳鐵原料減量回國將成常態(tài)，但這個(gè)關(guān)口恰逢菲律賓雨季來臨，依照往年慣例鎳礦進(jìn)口量也要隨著11月份菲律賓雨季的到來出現(xiàn)連續(xù)數(shù)月下降。不過今年的情況還在于印尼供應(yīng)出現(xiàn)補(bǔ)充，因此礦石供應(yīng)緊張情況弱化。

　　3、下游需求

　　從目前來看，不銹鋼前期供應(yīng)不足的情況基本已經(jīng)完全彌補(bǔ)，基本不存在六月份時(shí)期的因缺貨導(dǎo)致的價(jià)格上漲條件，而隨著四季度淡季來臨，需求成為重點(diǎn)關(guān)注因素。此前的回調(diào)，也在一方面打到了成本線附近，擠壓了過多的生產(chǎn)利潤，也緩解了一部分大家的訂貨熱情，四季度產(chǎn)量可能平穩(wěn)。對(duì)于原料的采購需求也可能受到終端影響。隨著對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控的深入，對(duì)于后期相關(guān)需求的預(yù)期也在出現(xiàn)變化，這將對(duì)后期不銹鋼產(chǎn)量變化形成影響。

　　此外，我國國內(nèi)不銹鋼凈出口（出口減進(jìn)口的值）持續(xù)三個(gè)月下降，除了因前期國內(nèi)不銹鋼暴漲造成的出口優(yōu)勢漸無而導(dǎo)致的出口減少外，也與8月青山印尼不銹鋼產(chǎn)品的回國造成國內(nèi)不銹鋼進(jìn)口暴增有關(guān)。從目前來看，凈出口將面臨持續(xù)減少的預(yù)期。2017年8月，不銹鋼進(jìn)口12.19萬噸，環(huán)比增加6.04萬噸，增幅98.3%；同比增加5.67萬噸，增幅86.8%。進(jìn)口增加主因青山從印尼進(jìn)口熱軋卷約1.06萬噸，進(jìn)口不銹鋼半制品約4.82萬噸，共計(jì)5.88萬噸的不銹鋼產(chǎn)品。印尼青山100萬噸產(chǎn)能不銹鋼投產(chǎn)形成供應(yīng)回流國內(nèi)，增加了國內(nèi)不銹鋼供應(yīng)。后期國內(nèi)供需調(diào)整在終端壓力，也會(huì)向原料端反映。

　　從不銹鋼庫存來看，前期大漲開工形成了較多供應(yīng)，疊加進(jìn)口回流，無錫環(huán)保檢查，無錫庫存累積延續(xù)，不過佛山庫存壓力較小，整體庫存壓力不大。不過10月下游觀望情緒有所深厚，而前期生產(chǎn)到貨增加，庫存仍有回升累積的可能。

　　另外，10月15日起，北海誠德擬對(duì)窄帶連鑄進(jìn)行改造及新增配套設(shè)施，預(yù)計(jì)改造時(shí)間將持續(xù)三個(gè)月。影響產(chǎn)量5萬噸。10月下旬張浦將對(duì)煉鋼、熱軋、冷軋進(jìn)行年度大檢修，檢修周期在4-5天，影響產(chǎn)能預(yù)計(jì)在1萬噸左右。

　　鎳價(jià)走勢后期繼續(xù)受宏觀、資金、周邊商品帶動(dòng)影響料較為顯著，產(chǎn)業(yè)鏈條相關(guān)利潤逐漸從正面變化趨向于影響不銹鋼的利潤，關(guān)注后期不銹鋼產(chǎn)量及庫存變化。鎳后期走勢將會(huì)受到不銹鋼實(shí)際需求變化以及鎳產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)調(diào)整節(jié)奏的影響。近期鎳價(jià)再度強(qiáng)勢回到90000上方，暫以強(qiáng)勁反彈對(duì)待，對(duì)上方空間仍需謹(jǐn)慎。